《表3 相关性系数表：机构投资者异质性、创新投入与企业绩效——基于创业板的经验数据》

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《机构投资者异质性、创新投入与企业绩效——基于创业板的经验数据》

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注：“***.”、“**.”、“*.”分别代表在1%、5%和10%的置信水平（双侧）显著相关，下同。

模型（4）、模型（6）、模型（8）以机构投资者异质性为研究对象进行了回归分析。从模型（4）可以看出机构投资者异质性与企业绩效在1%的水平下显著正相关，总效应α1=0.008。模型（6）中机构投资者异质性在1%的水平上与创新投入显著正相关，相关系数β1=0.002，验证了H1b和H2b，即机构投资者在公司治理中扮演的角色与机构的类型密切相关，相比于短期交易型的机构投资者，稳定型机构投资者参与决策的积极性更高，影响能力更强，对于企业的经营绩效有更好的促进作用，对长期回报的关注也使稳定型机构投资者更注重公司的可持续发展，因此更激励被投资公司进行创新投资。模型（8）加入中介变量R&D后，R&D的系数γ2在1%的水平上显著为正，机构投资者异质性的回归系数γ1也仍然显著，并且β1×γ2与γ1符号相同，说明创新投入在机构投资者异质性对企业绩效之间的中介效应也成立，中介效应占比为β1×γ2/α1=8.15%，H3b得到验证，即稳定型的机构投资者基于长期利益导向，更关注企业的成长能力，通过积极地参与被投资企业的创新投资活动，并借助自身优势提高创新水平，增加创新产出，进而对公司绩效产生更显著的影响；而部分短期机构投资者对企业长期发展能力不太关心，“用脚投票”的消极理念使他们在改善企业绩效的过程中，对创新投入活动的关注比稳定性机构投资者少。因此，创新投资在稳定型机构投资者改善企业绩效过程中的中介作用更显著。在控制变量方面得出的结论与第（1）列第（3）列的结论一致。