《表5 稳健性检验：机构投资者异质性与公司绩效——基于中国上市公司的经验研究》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《机构投资者异质性与公司绩效——基于中国上市公司的经验研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

尽管我们已经采用了滞后一期的解释变量对机构投资者和公司绩效之间的关系进行研究，同时也利用年度和行业固定效应控制了非时变的不可观测因素影响，但是内生性问题仍然可能会存在，特别是时变的不可观测遗漏变量和互为因果问题会影响本研究的稳健性。为了进一步确保研究结果的稳健性，本文利用工具变量的2SLS方法来进行检验。我们借鉴Aggarwal等（2011）[12]和Aghion等（2013）[11]的研究，利用公司股票的AL-PHA和换手率作为工具变量。其中ALPHA是利用CAPM模型测算得到的第t-1年度公司股票超额收益，换手率是公司t-1年度个股的成交数量与总体可交易股份的比率。在第二阶段回归时，采用第一阶段回归中得到的机构投资者持股比例估计量作为解释变量，公司绩效仍作为被解释变量。此外，我们还采用了系统广义矩估计（GMM）的方法进行了回归。具体回归结果见表5。从表5的各列回归结果可以看出，机构投资者持股比例与ROA及Tobin Q之间仍然是显著正相关的。