《表8 稳健性检验3：企业金融化、董事长金融背景与R&D投入——基于中国制造业上市公司的经验研究》

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《企业金融化、董事长金融背景与R&D投入——基于中国制造业上市公司的经验研究》

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注：（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平上显著；括号中为相对应的t统计值。（2）所有模型均考虑了异方差问题，采用稳健标准误处理。

其次，更换被解释变量，本文将无形资产与总资产之比代替了当期研发投入/营业收入来表示创新投入，如表8所示，结论同样成立。此外，我们按企业董事长是否具有金融背景，将总样本分为有背景组和无背景组，进行分组回归。从表8中可知，有背景组Fin系数为-0.0393，无背景组Fin系数为-0.0363，且均在1%的水平上显著。回归结果说明有背景组相较于无背景组，企业金融化对R&D投入“挤出效应”更大，这也说明了企业董事长具有金融背景会进一步加重企业金融化对R&D投入的抑制作用。