《表4 薪酬管制与高管薪酬水平》

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《薪酬管制、高管激励与公司业绩》

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注：***、**、*分别为1%、5%、10%的水平上显著。括号内的数值为T值。标准误差经过公司层面Cluster调整。

首先本文检验了薪酬管制是否影响了央企的薪酬水平，如表4所示。列1为不控制其他变量的结果，交叉项Dyear＿CSOE系数显著为负，系数为-0.089，说明在限薪后央企的薪酬水平是降低的，相比于不受限薪影响的非央企；列2和列3分别加入了控制变量以及年度、行业虚拟变量，我们发现交叉项系数仍然显著为负，系数分别为-0.077和-0.062，在5%显著性水平上显著；由于Dyear变量和年度虚拟变量存在共线性，参照Cheng等（2016）处理方法，列4增加了时间趋势变量Time（样本所在年份和2003年之差），并控制了行业虚拟变量，交叉项系数依然显著为负，但相比于列1系数下降为-0.061，说明控制了其他变量可以避免高估薪酬管制的作用。