《表1 0 稳健性检验2:更换企业生命周期划分方法》

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《财政补贴、生命周期和企业研发创新》

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注:（1）括号内为t统计量，由聚类到企业层面的稳健标准误计算得到；（2）***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

尽管使用现金流模式法对企业生命周期阶段进行划分具有较强的合理性，但仍可能无法全面衡量企业在各生命周期阶段的特征。因此，本文参照Anthony and Ramesh（1992）的方法，选取股利支付率（每股税后股利/每股收益）、资本支出率（资本支出/资产总计）、营业收入增长率和企业年龄4个指标作为划分企业生命周期的标准。具体而言，本文将营业收入增长率和资本支出率从低到高进行排序（股利支付率和年龄则从高到低进行排序），以三分位数为标准进行打分，相加后即得到各阶段的样本（1）。表10展示了更换生命周期划分方法后得到的实证结果，可以发现本文的结论依旧稳健成立。