《表1 企业在不同生命周期阶段的现金流特征组合》

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《财政补贴、生命周期和企业研发创新》

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衡量企业生命周期阶段的标准众多，概括起来可以分为三类:单变量分析法（如企业规模与年龄等）、财务综合指标法（Anthony and Ramesh，1992）和现金流模式法（Dickinson，2011）。与前两者相比（1），现金流模式法使用经营、投资、筹资三类现金流净额的正负组合来反映不同生命周期阶段企业的增长速度、盈利能力以及经营风险，避免对生命周期在不同公司的分布进行假设，主观性较低、实际可操作性更强（陈旭东等，2008；曹裕，2010；黄宏斌等，2016）。因此，本文选用现金流模式法衡量企业生命周期（详见表1），将上市公司划分为成长期、成熟期、衰退期三个阶段。