《表1 企业在不同生命周期阶段的现金流特征组合》

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《股票流动性、企业生命周期与技术创新》

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衡量企业生命周期的标准众多，可分为三类:单变量分析法（如企业规模、年龄等）、财务综合指标法和现金流模式法[22]。与前两者相比，现金流模式法使用经营、投资、筹资三类现金流净额的正负组合来反映不同生命周期阶段企业的增长速度、盈利能力以及经营风险，能够避免对生命周期在不同公司的分布进行假设，主观性较低、实际可操作性更强[23-24]。因此，本文选用现金流模式法衡量企业生命周期，将上市公司划分为成长期、成熟期、衰退期三个阶段（详细划分方法参见表1）。