《表4 股票流动性、企业生命周期与技术创新》

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《股票流动性、企业生命周期与技术创新》

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M（7）至M（9）展示了企业处于衰退期阶段股票流动性对企业创新的影响。回归结果表明，股票流动性对企业创新活动并没有产生特异性的影响，无论是实质性的发明专利还是非实质性的发明专利都是如此。可能的原因在于:当企业业绩水平、盈利能力、筹资投资能力出现明显下降时，管理层为了避免面临退市风险而必须维持企业原有盈利能力和股价水平。不难发现，此时的企业更关注短期经济绩效的维系，高风险的技术创新活动早已不在关注之列。尤其是当企业步入衰退阶段时，机构投资者往往会对该企业进行重新评估，在得到经济预期不好的预判时（衰退期的企业时常如此），便会采取资本抽离策略，此时高股票流动性的市场环境为其提供了便捷的撤离通道，这对企业的持续经营来说无疑是雪上加霜，更不用说开展技术创新活动了。