《表3 股票流动性与企业创新:基准回归》

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《股票流动性、企业生命周期与技术创新》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；括号中数值为稳健的t统计量。下同。

在基准回归中（表3），本文采用了递进式的技术处理手法。首先，考虑没有纳入控制变量和年度、行业固定效应的结果，L.illq在各个层次上的创新活动中都显著为负（由于股票非流动性illq为反向变量），这意味着股票流动性的提升都显著地提升了企业的创新专利产出效果。在控制了年度和行业固定效应之后，相应的结论保持不变。其次，在纳入了控制变量组后，L.illq对专利总数（Lnpatant）和发明专利数（Lnpati）的促进作用依然稳健，而对以低端专利为代表的Lnpatud则不再起到具有统计显著差异的冲击作用，这意味着股票流动性对企业低端专利创新活动的促进作用可能并不明显。