《表1 企业不同生命周期的现金流特征组合》

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《境外机构投资者持股对战略性新兴产业融资约束的影响——基于生命周期异质性视角》

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国内外学者对企业生命周期划分方式没有形成定论，有基于决策机制、组织结构、企业战略发展的方法。在实证研究中，学者大多采取财务特征作为划分标准，以企业股利支付率、企业营业收入增长率、研发投入强度、总资产收益率、企业年龄等单指标分析法，也有综合财务指标划分的，相比上诉方式，本文参考Dickson(2011）的做法，以现金流划分企业周期，采用企业现金流表中的经营、投资、筹资三类现金流净额的正负组合进行划分。考虑我国上市审批制度较严，本文将初创期和增长期并为成长期，衰退期和动荡期统一并入衰退期。各个阶段的现金流分布特征如表1所示: