《表7 高管交易行为与市场绩效的稳健性检验》

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《对赌协议影响高管减持吗——基于A股上市公司定增并购事件的实证研究》

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为确保假设2的回归结果稳健，进行如下检验:改变市场绩效的衡量方法，以上市公司所在市场的指数（上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指）同期涨跌幅作为基准收益率重新计算市场绩效（bhar＿1、bhar＿2）并进行回归，回归结果如表7（1）至（3）列所示；将财务绩效的代理变量（每股收益的增量）替换为总资产报酬率的增量（roa1、roa2）和毛利率（gpm1、gpm2），回归结果如（4）至（9）列所示。表7中高管持股变动比例对发行后1年市场绩效和财务绩效的回归系数基本上仍然显著为负，且对发行后2年市场绩效的回归系数更为显著，说明回归结果基本稳健。