《表5 并购商誉对重要股东是否减持的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

并购商誉对并购公告日后重要股东是否进行减持的影响回归结果如表5所示。从表5中第（1）、（2）列的回归结果来看，并购商誉对重要股东减持倾向的影响系数分别为0.489、0.441，在5%的显著性水平下显著为正，并且热点题材行业的影响系数为0.172，在5%的显著性水平下也显著为正。表5中第（3）、（4）列进一步检验了在并购公告日后，累计超额收益对重要股东减持倾向的影响，发现累计超额收益（CAR）的影响系数分别为0.197、0.164，分别在5%、10%的显著性水平下具有显著正的影响，并且热点题材行业的影响系数为0.148，在10%的显著性水平下也显著为正。表5的实证结果，可以验证假设2b，即上市公司有动机以并购重组为手段，迎合市场热点题材，从而进行“伪市场管理”，然后重要股东借机进行减持，存在一定的财富转移，这为商誉净额是未来的股价崩盘风险信号，提供了一个可靠的解释。