《表3 经济政策不确定性对并购商誉的影响》

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《经济政策不确定性对并购商誉的影响》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%和10%的水平上显著，括号内为t值。下同。

表3列示了利用固定效应模型检验经济政策不确定性对并购商誉影响的回归结果。第二列中经济政策不确定性（EPU）的系数为0.019，在5%的水平上显著，表明经济政策不确定性对并购商誉发挥了显著的正向影响，H1得到验证。这可能是由于经济政策不确定性的提高会提高企业的代理成本、加剧并购双方的信息不对称，从而提升高溢价并购的可能性，带来高额商誉。在第三列中，经济政策不确定性（EPU）与商誉减值损失（Gw＿loss）的回归系数（-3.35）在1%的水平上显著为负，这说明经济政策不确定性的提高会显著降低商誉减值的计提金额，这可能是企业管理层为了对冲风险和平滑利润而造成的结果。在第四列中，本文通过加入经济政策不确定性与产权性质的交互项来考察产权性质的调节作用，结果显示，EPU×Soe的回归系数在1%的水平上显著为正，这说明当并购方为政治关联较强的国有企业时，并购商誉对经济政策不确定性的反应更为敏感，即经济政策波动越大，相应对并购商誉的影响也就越大。