《表5 目标企业有无专利对并购企业股东短期超额收益影响》

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《目标企业创新能力对并购双方收益的影响——基于中国A股市场的实证分析》

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注:表格中括号内报告为各系数的t值，***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平。表6～7与此注同。

综合分组t检验结果和回归结果可以发现，并购交易的首次公告会为并购企业带来一定的超额收益，该项收益来自于市场对并购后企业绩效的良好预期。相比于并购无专利的目标企业，并购有专利的目标企业的并购企业在短期内市场上的表现更加优异，可以理解为并购有专利目标企业使得并购企业在未来能够通过开放式创新增加经营绩效，增强了市场对其未来收益的预期。因此，并购有创新的目标企业能够为并购企业带来短期收益，证实了本文提出的研究假设H3。