《表5 公司治理、债务期限对大股东减持规模的影响》

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《公司治理结构、债务期限与大股东减持规模》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，下同。

由表5可知，（1）股权结构方面，大股东减持规模与股权集中度显著负相关，说明上市公司股权集中度越高，大股东减持规模越小，假设1得到验证。（2）大股东减持规模与董事会规模正相关但并不显著，说明董事会规模越大，代理成本越高，大股东减持规模越大，符合假设2。（3）大股东减持规模与独立董事比例负相关但并不显著，原因可能在于上市公司独立董事规模差异很小。（4）股权激励方面，大股东减持规模与高管持股比例显著负相关，说明公司通过对高管实施股权激励措施，扩大高管持股比例，使高管具有代理人和所有者的双重身份，促使高管个人利益和公司利益有机结合，减少自利行为，立足公司长远发展角度努力提高经营绩效，避免大股东存在不良动机减持股份，假设4得到验证。（5）外部债权人治理方面，大股东减持规模与债务期限结构的回归系数为-0.038，且在10%水平上显著，说明有债权人参与的公司治理机制对抑制大股东减持规模发挥一定的作用，且公司短期债务占比越大，债务期限越短，大股东减持规模越小，短期债务在一定程度上能抑制大股东的不良减持行为，减持规模得到控制，假设5得到验证。