《表9 定向降准政策的异质性效应回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

为了进一步考察定向降准政策的异质性效应，本文根据模型（2）进行回归分析，表9报告了估计结果。根据表9，在评估有效的定向降准中（事件1和事件2），非国有企业的市场反应显著大于国有企业，即相较于国有企业，定向降准政策对非国有企业的政策效应更大。这和假设3并不一致，但从更深一个层次看，也是合理的。如前所述，由于银行信贷的所有制歧视，国有企业的资金相对充裕，而非国有企业资金相对短缺。因此，相对而言，定向降准政策将更大程度地缓解目标行业中非国有企业的融资约束，定向降准政策释放的新增资金对非国有企业业绩的提高作用会比国有企业更为明显。有效的股票市场上，理性投资者会准确预期到这一差别，受定向降准政策支持的国有企业和非国有企业于是表现出不同的市场反应，非国有企业的市场反应更加强烈。因此，总体上（列4），定向降准政策存在异质性效应，对非国有企业的边际影响更大。定向降准政策对非国有企业是友好的，并非社会上一度流传的“国进民退”式的调控政策，符合中央支持民营企业发展的方针。