《表7“债转股”定向降准政策的市场反应》

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《定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据》

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综上所述，在首次普通定向降准、汽车金融定向降准和普惠金融定向降准窗口期，目标企业呈现正向市场反应，而房地产企业和城投公司主要表现为负向市场反应；在“置换型”定向降准窗口期，目标企业没有呈现正向市场反应，而房地产企业和城投公司仍呈现出负向市场反应；在“债转股”定向降准窗口期，目标企业部分呈现不显著的正向市场反应，而房地产企业和城投公司呈现出负向市场反应。因此，根据有效股票市场的反应，首次普通定向降准、汽车金融定向降准和普惠金融定向降准政策有效，“置换型”定向降准和“债转股”定向降准政策基本无效，但增量资金并未流入房地产和城投平台等资金敏感型行业。至此，部分证实了假设1，完全验证了假设2。