《表5 普惠金融定向降准政策的市场反应》

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《定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据》

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2017年9月30日，中国人民银行首次对普惠金融领域进行定向降准，鼓励金融机构发展普惠金融业务，缓解小微企业融资难、融资贵问题。根据表5与相关企业CAAR走势图，在普惠金融定向降准事件窗口期，目标企业CAAR呈直线上升趋势，房地产企业和城投公司CAAR则整体呈下降态势。目标企业最终获得2.01%的累积平均超额收益；房地产企业和城投公司最终分别获得-5.46%和-3.09%的累积平均超额收益，t检验结果均显著。总的来说，普惠金融定向降准政策发布后，政策目标企业呈现明显正向的市场反应，而“资金洼地”房地产企业和城投公司则表现出显著负向的市场反应。这表明，有效的股票市场预期到普惠金融定向降准政策释放的信贷资金将会缓解小微企业融资困境，推动小微企业发展，而且定向降准政策释放的资金并不会流入到房地产企业和城投公司，因此，可以判断普惠金融定向降准政策是有效的。