《表4 汽车金融定向降准政策的市场反应》

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《定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据》

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2014年6月9日，央行首次降低汽车金融公司存款准备金率0.5%，以拉动汽车消费，化解产能过剩。根据表4和相关企业CAAR走势图，在整个事件窗口，政策支持目标企业CAAR呈上升走势，而房地产企业和城投公司CAAR总体处于横轴下方，并呈下降走势。最终，政策支持目标企业获得4.56%的累积平均超额收益，而房地产企业和城投公司分别获得-6.06%和-5.59%的累积平均超额收益，t检验结果均很显著。总之，目标上市公司对汽车金融定向降准政策表现出显著正向反应，而房地产和城投上市公司则表现出明显负向反应。这说明股票市场明确预期到汽车金融定向降准政策将会有效支持目标企业发展，而且政策释放的资金也不会溢出至房地产行业和政府城投平台。有效的股票市场认为，此次汽车金融定向降准政策是有效的。