《表3 首次普通定向降准政策的市场反应》

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《定向降准政策有效吗——来自股票市场的经验证据》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著，表4、表5、表6和表7同

2014年4月22日，央行首次发布定向降准公告，对县域农村金融机构下调存款准备金率，支持农业发展。根据表3和相关企业CAAR走势图（1），事件窗口期内，目标企业CAAR整体呈上升趋势，而房地产企业和城投公司CAAR整体呈逐渐下降走势。最终，农业企业获得4.12%的累积平均超额收益，而房地产企业获得-7.05%的累积平均超额收益，城投公司则获得-4.55%的累积平均超额收益，结果均通过t检验。这充分表明，有效股票市场已经预期普通定向降准政策会显著提升目标企业经营业绩，目标企业股票的价格由此显著上升。与此同时，市场还准确预见到，定向降准政策释放的资金不会被转移到房地产行业和城投平台，反而因为定向降准的政策导向使得资金脱离这些行业。所以在股票市场上，房地产行业和城投平台上市公司的股价显著下降。总之，股票市场反映此次普通定向降准政策显著有效。