《表4 黄金收益与股市收益的虚拟变量EGARCH模型估计》

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《黄金能对冲人民币汇率和股市风险吗》

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注:Σβi的检验为左侧检验，***表示1%的显著性水平；数据由eviews8.0软件算得。

进一步研究黄金对股市下跌的对冲或安全港（见表4）。根据\n（k=0，1，…，3）是否显著小于0，即可判断出黄金的对冲和安全港作用。研究结果表明，从平均水平看，黄金既非上证股市下跌的对冲也非安全港。作为股市风险的避险资产，必须满足收益与股市收益变动方向相反的条件，即避险资产可一定程度补偿股市下跌损失。而黄金既非对冲也非安全港，意味着黄金和股市形成的资产组合，在股市下跌时黄金收益下降，加剧风险损失。因此，从平均水平来看，投资黄金不能规避国内股市风险，甚至可能出现同向协动性，放大金融资产风险损失。