《表3 黄金收益与汇率收益的虚拟变量EGARCH模型估计结果》

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《黄金能对冲人民币汇率和股市风险吗》

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注:Σβ的检验为右侧检验，**和***分别表示5%和1%的显著性水平；数据由eviews8.0软件算得。

进一步估计黄金收益与汇率EER的分位数回归，结果如表6所示。相比于表3的估计结果，分位数回归的结论显然更加丰富。在黄金市场处于非牛市条件下，黄金是人民币兑欧元贬值的强对冲。但在黄金牛市条件下，黄金不是本币贬值风险的强对冲。针对EER贬值达90%分位点的情形，β0+β1在黄金收益处于10%、25%、50%和75%分位点时至少在5%显著性水平大于0，除黄金市场处于高度牛市行情外，黄金是人民币兑欧元贬值达90%分位点的强安全港。β0+β1+β2在黄金收益处于90%分位点处时，在1%显著性水平大于0，表明在黄金高度牛市条件下，其在汇率贬值达95%分位点处对人民币兑欧元贬值具有强安全港作用。最后，在人民币兑欧元汇率EER处于99%分位点时，黄金市场在25%至90%收益分位点处系数和是显著为正的，表明在10%分位点的黄金熊市之外，黄金对人民币兑欧元汇率贬值具有强安全港功能。