《表7 黄金收益GR与股市收益SR的分位数回归》

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《黄金能对冲人民币汇率和股市风险吗》

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注:t检验为左侧检验，**表示5%显著性水平；数据由eviews8.0软件算得。

黄金收益与股市收益的虚拟变量分位数回归（见表7）。分位数回归与EGARCH模型基本相一致，即黄金不论其市场牛熊与否，几乎不是中国股市风险的对冲和安全港。由表6可知，在黄金市场处于牛市（90%分位点）条件下，黄金是股市下跌达1%收益分位点的安全港。虚拟变量EGARCH模型估计结果表明在平均水平上黄金对股市无对冲和安全港功能，显然忽视了黄金市场极端情况可能出现安全港性质。另外，在黄金市场处于熊市（收益不超过25%分位点）阶段时，\n显著的大于0，此时黄金与股市表现出同向协动关系，反而加重资产损失。图3反映了股市收益处于1%分位点的安全港系数在不同黄金收益分位点处的取值情况，可以显见，当股市处于极度熊市（1%的股市收益分位点）行情时，黄金仅在自身牛市（90%黄金收益分位点）条件下才表现出股市风险的强安全港作用。