《表8《物权法》、内部资本市场与反掠夺效应回归结果—动态检验》

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《《物权法》、内部资本市场与反掠夺效应》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著

当样本所在年份为2005时PRL（-2）取1，否则取0；当样本所在年份为2006时PRL（-1）取1，否则取0；当样本所在年份为2007时PRL（0）取1，否则取0；当样本所在年份为2008时PRL（+1）取1，否则取0；当样本所在年份为大于等于2009时PRL（≥+2）取1，否则取0。以上模型的回归结果见表5。我们控制了行业固定效应。可以看出PRL（-2）×Group和PRL（-2）的回归系数不显著，即在2005年，也就是《物权法》正式实施的前两年，具备内部资本市场的企业其他应收款并没有明显变化。而PRL（-1）×Group的回归系数为-0.251，t值为-2.74，PRL（-1）的回归系数为-0.289，t值为-6.23，结果在1%的水平上显著。这说明在2006年，也就是《物权法》正式实施的前一年，由于证监会对大股东占款的清理，企业其他应收款显著下降。相较而言，值得注意的是，PRL（0）×Group，PRL（+1）×Group和PRL（≥+2）×Group的回归系数均显著，这表明《物权法》实施对具备内部资本市场的企业的大股东掏空行为具有显著影响，并且其影响在实施当年就产生显著的即时效果。本文通过动态检验的结果清晰地揭示出了《物权法》实施与企业大股东掏空行为时序上的因果联系。