《表3 内部资本市场的存在性的回归结果》

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《内部资本市场的存在性研究——基于民营企业系的实证数据》

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有关是否存在内部资本市场的实证结果见表3，Ci，j（t）/TAj（t-1）的系数是0.188，而Cnoti，j（t）/TAj（t-1）的系数为-0.068，且两者均在5%的水平上显著，说明企业系成员的投资水平不仅与自身的现金流有关，与其他成员企业的现金流也密切相关，由此本文推断我国民营企业系存在着活跃的内部资本市场。但是，令人费解的是，企业系其他成员现金流回归系数的符号没有达到预期，即在企业系中即使其他成员存在较多的现金流也并没有激发该企业更多的投资需求。原因很可能是因为本文选择的样本为2008年金融危机后的民营企业系，本文认为金融危机对民营企业系的内部资本市场产生了影响，导致其“资本分配功能”弱化。这个结果与陈欢（2013）的研究不谋而合。