《表6 产权性质、战略差异度与内部资本市场活跃度(假设2)的多元回归检验结果》

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《战略差异度影响内部资本市场的活跃度和功能发挥吗——来自A股上市公司的经验数据》

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注:R-square是经过调整之后的R-square；***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%的显著性水平上显著。

由于我国的特殊背景，不同产权性质的上市公司面临的经营环境和不确定性是不同的，因此其在战略差异度方面是存在差异的，并且不同产权性质的上市公司面临的融资环境也是迥异的，因此外部资本市场对于战略差异度传递出来的风险信号的态度也是存在差异的，本文利用模型B对战略差异度与内部资本市场活跃度之间的关系是否会因产权性质的不同而产生差异进行了检验，表6列示的是多元回归的结果。其中第二列列示了将因变量ICM作为连续变量多元回归的结果，第四列显示的是按照ICM的均值将其设置为哑变量，在均值以上的设为1，代表内部资本市场活跃度高的公司，在均值以下的设为0，代表内部资本市场活跃度小的公司，进行多元回归的结果。两种方法的结果均显示:DS前的系数显著为正，这表明战略差异度与内部资本市场活跃度之间仍然是一种正相关关系，即战略差异度大的上市公司中内部资本市场更加活跃，而Nature和DS交乘项前的系数在10%的统计水平下显著为负，由于国有产权性质的公司Nature赋值为1，非国有产权性质的公司Nature赋值为0，因此交乘项前面的系数为负，表明国有产权性质的上市公司中战略差异度与内部资本市场活跃度之间的正相关关系有所减弱。也就是说，在非国有上市公司中，战略差异度与内部资本市场活跃度之间的正相关关系更强，研究假设2得到了验证。