《表5 分组Fama-Mac Beth横截面回归》

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《科技创新与企业发展——来自美国的微观证据及其对于科创板的启示》

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注:括号内为标准差；*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。

为了进一步验证科技创新对于企业发展的影响作用机理，本文按照当期经营绩效和特异性波动率排序分组，进行分组Fama-MacBeth横截面回归。从表5可以看出，对于上一年盈利能力和现金流较差的企业而言，其股票预期收益率受科技创新资本影响的幅度显著高于上一年盈利性和现金流较好的公司。所有低经营绩效指标组合的科技创新资本回归系数都在1%的水平上显著，所有高经营绩效指标组合的科技创新资本回归系数都不显著或仅在10%的水平上显著。同时，除资产收益率（ROA）组合外，其他两个经营绩效指标高、低组合的差异都在5%的水平上显著。此外，高特异性波动率（IVOL）组合的科技创新资本的回归系数在1%的水平上显著，低特异性波动率（IVOL）组合的科技创新资本的回归系数不显著，且高、低组合的差异在1%的水平上显著。表明对于上一年特异性波动率较高的企业而言，其股票预期收益率受科技创新资本影响的幅度显著高于特异性波动率较低的企业。