《表5 模型（5）的分组回归结果》

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《管理层权力、融资约束与非效率投资》

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从表5中模型5的回归结果来看，交叉项在非效率投资和投资过度上呈10%的显著性关系，回归系数均为负值，说明在融资约束对管理层权力造成的非效率投资和过度投资具有调节作用。在引入交叉项后，原本在投资过度样本上非常显著的管理层权力的显著性下降为10%水平，t值下降为1.86；其在全样本中虽然仍呈1%的显著性，但t值由3.26降为2.87，较回归1也有所下降，证明了交叉项对主变量的影响作用。这一结果证明了假设3对融资约束调节作用的预判，相比面临较低程度融资约束的企业，融资约束程度越高的情况下对两者相互作用的抑制越强，出现由管理层逐利动机引导的投资过度可能性更小。