《表5 分组回归结果：按产权性质分组》

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《股价信息含量与企业融资行为研究——基于中国上市公司的经验证据》

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接下来按照产权性质分组，讨论股价信息含量对国有企业和民营企业的融资行为是否存在不同影响。由于长期负债结果不显著，后文将仅仅讨论股权融资和短期债务融资。从表5 Panel A的结果来看，国有企业样本和民营企业样本的股价信息含量回归系数大小接近，表明股价信息含量对二者股权融资行为的影响并没有多少区别，这和前文的分析结论保持一致。股权融资为增发股票，对象为认购股权的投资者。投资者只会选择更有吸引力的股票，不会仅仅倾向于选择国有企业增发的股票，因此在股权融资过程中，国有企业和民营企业并没有实质性的差别。当股价信息含量高时，投资者认知提高，信息不对称程度下降，企业融资成本下降，企业倾向于增发股票，股权融资增加。表5 Panel B的结果则说明，二者的短期债务融资存在较大差异。除了第一个股价信息含量指标的回归系数相差不大，使用后两个指标的回归结果，国有企业样本的系数均不显著，而民营企业样本的系数则显著为正，且数值上也大得多。综合来看，股价信息含量的提高对国有企业短期债务融资并没有实质性的影响，对民营企业则存在着显著的正向促进作用。因此，假设2得到验证。