《表6 分组回归结果：按代理成本分组》

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《股价信息含量与企业融资行为研究——基于中国上市公司的经验证据》

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进一步将民营企业分成低代理成本和高代理成本两组，来考察代理成本的异质性影响（1）。代理成本参考姜付秀等（2009），使用管理费用率来衡量。管理费用率越大，表示企业的代理成本越高（2）。本文按年度以中位数为划分标准，将代理成本高于中位数的样本定义为高代理成本组，低于中位数的样本定义为低代理成本组。表6报告了分组回归结果。表6 Panel A的被解释变量为股权增长率。由表中结果可知，股价信息含量的三个指标均只在低代理成本的企业样本中才显著为正，高代理成本的企业样本均不显著。表6 Panel B的被解释变量为短期负债增长率。高代理成本企业样本股价信息含量的系数均不显著，而低代理成本企业样本股价信息含量的系数均显著为正。综合表6的结果来看，可以发现，对民营企业来说，股价信息含量对企业股权融资增长率和短期负债增长率的影响主要体现在低代理成本企业样本中。因此，假设3得到验证。