《表1 0 在岸人民币影响力的驱动因素》

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《为什么人民币越来越重要呢——基于网络分析方法的汇率证据》

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注:该表展示了使用2005年7月中国实行有管理的浮动汇率制后的样本对式（10）进行回归得到的结果．“G20”、“发达”、“发展中”分别表示因变量为在岸人民币对各G20经济体货币的影响力（NSSi←CNY，i∈G20）、对G20发达经济体货币的影响力（NSSi←CNY，i∈ED）、对G20发展中国家货币的

为了排除2005年汇改的结构性影响，面板回归的样本期选为2005年8月至2016年12月．为了体现人民币影响力驱动因素的异质性，将人民币影响力分成所有G20经济体、G20发达经济体和G20发展中国家三组，分别回归在中国对该经济体的贸易、对外投资和利率差等变量上．表10前三列为固定效应面板回归的结果，表10后三列又控制了重要事件哑变量、时间趋势、年份和月份．结果显示贸易、投资和利率差对人民币的影响力都有正向的作用．其中，进出口和利率差的系数在各分组回归中都在1%的水平上显著为正．对外投资在5%的水平上显著解释人民币汇率对G20经济体货币、发展中国家货币的影响力．与曹彤和赵然[7]发现德国对马克区直接投资并不能提高德国马克在马克区的核心地位相似，本研究表明中国对发达经济体的直接投资也并不能显著提高人民币对发达经济体货币的影响力．还可以看出，中国经济增速在1%水平上对人民币影响力有着显著的正向作用，中国相对经济增速越高，人民币影响力越大．金融相对发展水平对发达经济体货币的作用在1%的水平上显著为正，对发展中国家货币的作用则为负值．这种因目标货币所属经济体的发展阶段不同而造成的影响机制的异质性还有待进一步的研究．最后，中国政策不确定性对人民币国际影响力的作用并不显著．政策不确定性指数反映了中国的整体政策不确定性，未来可以参考Baker等[41]的方法使用文本分析构造汇率政策不确定性指数．