《表3 外币债务使用对企业价值的多元回归结果》

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《外币债务对企业价值的影响研究——基于我国非金融类上市公司面板数据》

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注:（1）根据wald检验和Hanusman检验的结果最终选择固定效应模型；（2）***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著 （下同）

从487家样本公司的实证结果（表3）可以看出，外币债务的使用与企业价值之间呈正相关，相关系数为0.056，且在1%的显著水平下显著，说明使用外币债务能够给企业带来约5.6%的价值溢价，假设1成立。本文通过实证模型证实了外币债务使用对企业价值的正向影响，为企业使用外币债务提供了理论依据。负债水平与企业价值呈负相关，企业的负债水平反映了企业的债务负担，债务负担过重不仅影响企业的生产经营也使企业面临更大的债务风险。因此，在企业使用外币债务时需要充分考虑企业的负债水平，防止债务负担过重而给企业带来无法挽回的损失。He和Ng研究表明账面市值比越低，投资机会越多[21]，而本文中账面市值比与企业价值呈负相关说明投资机会与企业价值呈正相关，而企业通过借用外币债务资金可以给企业投资提供资金上的保障，也可以在企业进行国际投资时减少汇兑损益，降低投资风险，间接地给企业创造了投资机会。另外，公司规模、盈利能力与企业价值的相关性不高。管理学和经济学的相关研究表明，通常情况下，公司规模与企业价值之间有很高的相关性，当企业处于规模经济的阶段，公司规模与企业价值呈正相关，当企业处于规模不经济阶段，公司规模与企业价值呈负相关，而盈利能力通常与企业价值呈正相关。本文中二者与企业价值的相关性之所以有别于通常情况，可能是因为本文选择的样本公司发展水平较高，企业的发展不再简单追求经济上的盈利和规模上的扩充，最终使得企业价值受公司规模和盈利能力影响较小。