《表6 风险投资持股比例、会计信息透明度和代理成本》

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《风险投资、企业会计信息透明度和代理成本》

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表5和表6列出了风险投资、会计信息透明度和代理成本三者的回归结果（考虑文章篇幅，仅列出核心解释变量的回归结果）。模型（5）是衡量风险投资自身的公司治理效应，表5的结果显示，IPO前VC的系数是-0.120（1%的显著性水平），IPO后风险投资的系数为-0.243（1%的显著性水平），表明风险投资自身的公司治理效应就很强，其参与能够对企业管理层行为积极监督，缓解投资者与管理层之间的信息不对称程度，降低企业的代理成本，假设H4成立。模型（6）是衡量会计信息透明度的调节效应，结果显示，无论是IPO前还是IPO后层，VC和Tran的交叉项均不显著，表明会计信息透明度对风险投资和代理成本的调节作用并不成立。模型（5）、模型（7）和模型（8）是衡量会计信息透明度的中介效应，模型（5）的结果表明，风险投资对代理成本的影响显著为负，模型（7）的结果也显示，风险投资对会计信息透明度的影响在5%的显著性水平下显著为正，且模型（8）的结果表明，当风险投资和会计信息透明度同时作为解释变量时，风险投资对代理成本的影响程度分别是-0.106（IPO前）和-0.202（IPO后），小于模型（5）中风险投资的系数-0.120（IPO前）和-0.243（IPO后），且模型（8）中VC的系数也显著（10%的显著性水平），这说明会计信息透明度具有部分中介效应。实证结果表明，有风险投资参与的目标企业，风险投资机构的监督和认证职能能够提升企业的会计信息披露水平，即提高企业的会计信息透明度，而企业会计信息透明度的提高，会进一步降低企业的信息不对称程度，减少企业的代理成本。由此，为了提升企业上市前和上市后风险投资对企业的公司治理效应，风险投资更应该积极发挥自身的监督认证作用，并不断提升目标企业的会计信息透明度。表6的结果与表5基本一致，说明随着风险投资持股比例的增加，风险投资的公司治理效应更加显著（1%的显著性水平），会计信息透明度的部分中介效应仍然成立。