《表5 高管薪酬业绩敏感性与市场竞争程度》

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《高管薪酬凭能力还是凭运气——基于高管薪酬业绩敏感性的研究》

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注:***表示在1%显著性水平上显著，**表示在5%显著性水平上显著，*表示在10%显著性水平上显著。

表5报告了市场竞争程度对高管薪酬业绩敏感性的回归结果。同样地，第（1）列和第（3）列报告了当期业绩对高管薪酬的回归结果，第（2）列和第（4）列报告了以当期业绩和滞后一期业绩的均值作为自变量的结果。其中，HHI×Outside和HHI×Inside分别是市场竞争程度与行业冲击业绩和公司相对业绩的交乘项，是本研究的关键变量。由表5第（1）列的结果可知，HHI×Outside和HHI×Inside的系数均显著为负，说明市场竞争程度越大，企业的高管薪酬对行业冲击业绩和公司相对业绩都会更敏感，即市场竞争可以提高高管薪酬对行业冲击业绩和公司相对业绩的敏感性，从而证实了H3。