《表8 高科技行业管理者从军经历与财务决策回归分析》

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《地域因素、管理者从军经历与企业创新投入——基于财务决策的视角》

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综合上述分析，总体来说，此前所得结论在高科技行业中并未发生明显变化。不同之处在于，控制了现金持有量的模型2&apos；&apos；-3显示，现金持有量在管理者从军经历与企业创新投入关系中起到完全中介作用而非部分中介作用，即在考虑现金持有量时，管理者从军经历对创新投入的影响完全通过现金持有量实现。这可以解释为，创新活动是高科技企业生存与发展的必要条件，作为企业的商业机密，外部投资者与企业的信息不对称问题严重，导致外部投资者对创新活动的投资意愿降低，现金持有量作为内部融资成为创新投入的主要来源（刘丽莎，2016），企业出于保密等动机也倾向于选择内部资金进行创新活动。因此，外部融资的约束对高科技企业影响较小，管理者从军经历所表现出的特征不再直接抑制企业创新投入，而是通过选择激进的财务决策、减少企业的现金持有量来对企业的创新投入产生抑制作用。