《表8 管理者从军经历与整体非效率投资》

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《高管从军经历加剧了企业非效率投资吗》

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注:*表示在10%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，***表示在1%的水平上显著；括号内为t值。

具体回归结果见表8。表8第（1）、（2）列分别为未控制行业年份和控制行业年份的回归结果，从结果中可以看出:（1）Army系数均为负且均在5%水平上显著，说明有从军经历的高管与整体非效率投资显著负相关。这表明，有从军背景的管理者可以缓解非效率投资问题。（2）从军经历带来的好风险、更自信的特质能够缓解企业因风险厌恶导致的投资不足。但当出现了过度投资时，有从军经历的高管不会再一味的好风险、加大投资，这时他们受到军人核心价值观的影响，会权衡投资为企业带来的效益，其冒险的特质在过度投资时会有所收敛。因此，高管从军经历与企业过度投资并无显著关系。综合上述观点来看，有从军经历的高管能够有效缓解企业的投资不足，但同时不会加剧企业过度投资。因此，整体来看，管理者从军经历可以改善企业非效率投资问题，对非效率投资的治理产生了积极的影响。