《表8 证券分析师关注的路径分析检验结果》

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《债务违约溢出效应对企业创新投资的影响研究》

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注：回归按照公司个体进行聚类调整（cluster）。*、**、***分别表示10%、5%和1%的显著性水平。

基于以上分析，债务违约溢出效应可能会减少证券分析师的关注，进而导致创新投资水平下降。因此，分析师关注是债务违约溢出效应损害企业创新投资的路径之一，中介效应的检验结果如表8所示。回归（1）中LAG＿DEFAULTIN系数显著为负，说明债务违约溢出效应损害上市公司的创新投资，与前文相同；回归（2）中被解释变量为LNNO＿ANALY，在加入各个控制变量后，LAG＿DEFAULTIN系数显著为负，说明债务违约溢出效应会致使分析师关注下降；回归（3）中LAG＿DEFAULTIN系数显著为负，同时LNNO＿ANALY系数显著为正，说明中介效应显著。以上检验结果证明，债务违约溢出效应致使分析师对上市公司的关注下降，最终抑制创新投资。