《表5 证券分析师关注的机制研究》

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《非财务信息披露、股价信息含量与股市效率》

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注：*、**、***分别表示系数在10%、5%、1%的显著性水平下显著，括号中为P值

表5对证券分析师关注的影响机制进行了研究。在（1）列实证结果中，保证其他控制变量不变，分析师跟踪与非财务信息披露的交叉项系数为负，并且在5%的显著性水平下显著，分析师跟踪与非财务信息披露的回归系数也均显著为负。结合表4的实证结论，说明上市公司非财务信息披露对降低股价同步性、提高股价信息含量和股价效率存在直接和间接作用。直接作用体现在非财务信息披露能够通过直接向市场传递未经过处理的公司基本面信息，降低股价同步性。间接作用体现在上市公司非财务信息披露能够提高上市公司被证券分析师跟踪的概率，吸引更多的证券分析师对公司进行跟踪分析，使得披露的非财务信息经过证券分析师分析和挖掘后，能够在原有信息的基础上提供额外的公司基本面信息，加强了非财务信息披露对股价信息含量和股价效率的提升作用。虽然证券分析师跟踪对股价同步性同时存在正面和负面影响，但总体来说，证券分析师为市场提供公司基本面额外信息的正面影响大于跟随市场主流情绪判断的负面影响，前文假设H2b得到验证。（2）列利用证券分析师跟踪与否进行稳健性检验，实证结果显示非财务信息披露与证券分析师跟踪与否的交叉项系数依旧显著为负，实证结果保持稳健。