《表5 证券分析师关注对盈余管理动机下研发支出削减的经济后果的调节效应》

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《盈余管理动机下的研发支出削减、技术独立董事和证券分析师关注》

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***、**、*分别表示显著性水平为0.01、0.05、0.1注：括号内为回归系数的t统计量

接下来，我们检验证券分析师关注对盈余管理动机下研发支出削减的经济后果影响。表5的第（1)～(3）列报告了以创新产出（Counts）作为被解释变量时的回归结果，其中第（1）列、第（2）列是按证券分析师关注度高于和低于中位数的分组回归结果，第（3）列是引入证券分析师关注和异常研发支出削减的交乘项Ana＿RDCut的回归结果。当证券分析师关注度高于中位数时异常研发支出削减（RDCut）的系数是-0.055 7，不显著；而当证券分析师关注度低于中位数时异常研发支出削减（RDCut）的系数是-0.080 2，在0.05的水平上显著。这说明当证券分析师关注度高时，盈余管理动机下研发支出削减并不会显著地降低创新产出，这说明我们在表3中观察到的盈余管理动机下研发支出削减对创新产出的负面影响可能主要来源于证券分析师关注度比较低的公司，因而初步支持了假设3。表5的第（3）列中交乘项Ana＿RDCut的系数为0.081 5，在0.05的水平上显著，说明证券分析师关注越多，盈余管理动机下研发支出削减导致的创新产出下降的程度越小，进一步支持了假设3。