《表9 机构投资者异质性的回归结果》

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《机构投资者对上市公司现金股利的影响研究》

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（4） 机构投资者持股比例越大越有动力发挥积极作用，机构投资者参与公司治理需要较高的持股比例作为基础。理论上，根据股数效应原理，机构投资者持股越大，平均监督成本越小，退出成本越高，机构投资者越有动力参与公司治理。在模型（10）与（11）的实证检验中，积极型机构投资者与分红增加哑变量，现金股利保障倍数显著正相关。因此，持股比例越大的机构投资者越有动力参与公司治理，扮演“监督者”的治理角色。