《表6 政府关系与债务融资的回归结果》

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《政府关系、债务融资与过度投资相关性分析》

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（3） 回归分析。从表6可以看出，企业政府关系与债务融资在1%水平上显著正相关，即，与不具有政府关系的企业相比，具有政府关系的企业具有融资便利性，债务融资水平较高，结果与假设1吻合。对于控制变量，我们发现，总资产收益率与债务融资在1%水平上显著负相关，总资产收益率越高，企业获利能力越强，财务状况越好，于是拥有更多可支配的现金流，从而银行借款的需求降低，债务融资比率较小，二者负相关。流动性变量的系数为负且在1%水平上显著，根据理论，前期短期偿债能力越好，当期债务融资水平越低。。同时，企业规模与债务融资也在1%水平上显著正相关，表明公司规模越大，债务融资能力越强。资产强度与债务融资在1%的水平上呈正相关关系，说明企业固定资产越多，可用于抵押的资产越多，银行借款相对容易。成长性与债务融资的关系是负相关，成长越快的公司，面临的财务风险越大，而且成长性作为一种无形的声誉，不能像固定资产一样，为企业融资带来优势。所以高成长性为企业债务融资带来的影响是负面的。