《表6 内生性检验回归结果》

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《管理者能力与分析师乐观性偏差》

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考虑到公司业绩等公司特征较好的企业倾向于选择能力更高的管理者，本文可能存在自选择问题，采用Heckman两阶段模型来缓解这一问题。在第一阶段，将同行业其他公司管理者能力均值（MA＿mean）作为工具变量放入回归模型中，在第二阶段，将第一阶段估计的逆米尔斯比率（IMR）加入回归模型中重新进行估计。研究结论如表6列（3）所示，IMR的回归系数在5%的水平上显著为正值，表明模型存在自选择问题；而MA的回归系数为仍在10%的水平上显著为负值。在考虑了自选择问题后，本文的研究结论依然成立。