《表6 内生性检验第二阶段的回归结果》

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《MD&A前瞻性信息能提升财务危机预测能力吗——基于信号传递和言语有效理论视角的实证分析》

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注:同表3

参考姚颐等（2016）[37]、王雄元等（2018）[24]的研究，本文采用两阶段回归解决因遗漏变量而产生的内生性问题。第一阶段，本文利用“管理层净乐观语调”的影响因素对“管理层净乐观语调”进行回归，以刻画MD&A前瞻性报告中“管理层净乐观语调”的合理水平。同样地，本文利用风险提示信息披露的影响因素对风险提示信息进行回归，以刻画MD&A前瞻性报告中风险提示信息的合理水平。本文用这两个模型的残差（ABTone和ABRsik）分别代替“管理层净乐观语调”和风险提示信息，代入第二阶段进行回归，结果如表6所示。根据已有研究得出的结论，“管理层净乐观语调”的影响因素包括总资产报酬率及其过去三年标准差、公司股票年度内月累计超额收益率及其标准差、公司市账比、公司规模、资产负债率、公司年龄、公司当年是否亏损、总资产报酬率当年变化值、公司多元化所涉及的业务数量。风险提示信息披露的影响因素包括净资产收益率、公司规模、产权性质、营业收入增长率、第一大股东持股比例、高管持股比例、市场化指数、资产负债率、公司市账比。