《表9 稳健性检验 (3)》

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《MD&A前瞻性信息能提升财务危机预测能力吗——基于信号传递和言语有效理论视角的实证分析》

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注:同表3

MD&A前瞻性报告特别强调企业要对行业格局和趋势进行描述分析，这会使同行业企业在进行行业环境分析时产生大量的同质信息，出现信息披露的“羊群行为”，从而降低信息传递价值。基于此，本文对MD&A前瞻性信息衡量指标进行行业年度均值调整，并纳入预测模型进行回归，结果如表9所示。进行行业年度均值调整后，“管理层净乐观语调”和风险提示信息指标在所有模型中依然显著。将财务变量纳入基准模型后，预测能力提升至0.880 3，增量水平显著提高。将财务变量、市场变量纳入基准模型后，预测能力提升至0.883 7，增量水平显著提高。将财务变量、市场变量及公司治理变量纳入基准模型后，预测能力提升至0.884 5，增量水平显著提高。该结论与上文一致，说明本文的研究结论是稳健的。