《表6 契约执行率与企业融资成本的回归分析》

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《契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上。

（2）契约执行率与企业融资成本。表6列示了契约执行率与企业融资成本的回归分析结果，通过查看具体数值可知R2修正值为0.363，符合拟合度相应要求，证明契约执行率与企业融资成本的关系可通过模型2进行解释。契约执行率CER与企业融资成本FC的关系显著水平为1%，具体回归值为-0.522，证实契约执行率与企业融资成本之间存在显著负相关关系，随着契约执行率的不断提升，企业融资成本将会下降。企业在开展交易时会签订相应契约，以明确各自职责，保障交易行为的有效开展。但是受诸多因素影响，交易各方无法对未来所有情况进行准确预见，所制定的契约将会存在一定的限制性，导致契约无法全面履行。在资金需求较少情况下，企业会采用内部融资方式，以有效控制融资成本。但是但多数情况下，内部融资无法满足企业资金需求，只能通过外部融资获取充足的发展资金。当企业与外部投资者签订融资契约时，若发生违约情况，融资双方会就利益分配问题重新开始商谈，受契约不完全性的影响，利益重新分配时会发生“敲竹杠”情况，融资方会利用契约存在的漏洞侵占投资方利益，导致投资者利益受到损害。为防止此种情况的出现，投资者会首先对企业的契约执行率进行核查，若其执行率较低，则投资者会制定相对较高的融资利率，以保障自身利益不受损失。此时，企业的融资成本将会上升。