《表7 契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本》

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《契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上。

（3）契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本。表7列示了契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本的回归分析结果，通过查看具体数值可知，R2修正值为0.411，满足拟合度相应要求，证明契约执行率、管理层灵性资本与企业融资成本之间的关系可通过模型3进行分析解释。管理层灵性资本MSC与契约执行率CER的交乘项CER*MSC与企业融资成本FC的系显著水平为1%，回归系数具体值为-0.597，表明交乘项与企业融资成本之间存在显著负相关关系，而管理层灵性资本与企业融资成本之间显著负相关，证明契约执行率能够增强管理层灵性资本与企业融资成本之间的相关性，随着契约执行率的不断提升，管理层灵性资本对企业融资成本的逆向影响将增强。受两权分离制度影响，上市企业普遍存在委托代理问题。为有效控制委托代理问题的发生，企业所有者会与管理层签订相应委托协议，明确高管职责权限及能够获得的报酬。由于企业所有者与管理层的利益出发点不一致，所以当企业所有者无法按照契约落实相关内容时，管理层将会出现懈怠情绪，所采取的生产经营策略也将以实现自身利益最大化为主。随着企业.契约执行率的不断上升，管理层能够按照协议内容获取相应报酬，有助于调动其工作积极性，在制定生产经营决策时也更能贴近企业实际，企业盈利能力及风险应对能力将得到明显提升，在开展外部融资时能够获得成本更低的充足资金。此外，随着契约执行率的不断上升，交易各方对企业的信任程度将不断上升，有助于企业拓宽交易范围，扩大市场占有率，增强企业实力。此时，管理层将会充分运用灵性资本建设企业文化，进一步调动职工积极性，加快企业发展，有效控制企业融资成本。