《表2 描述性统计分析：企业资本成本与创新投入关系研究——基于盈余管理的调节作用》

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《企业资本成本与创新投入关系研究——基于盈余管理的调节作用》

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表4显示了对模型（3）、（4）的估计结果，由AR（1）、AR（2）及Sargan检验认为模型所选取的工具变量有效。从列（1）至列（3）中可见单独的企业资本成本系数仍然显著小于0，说明资本成本升高将抑制企业研发投入强度，与表2结果相同。企业盈余管理与资本成本的乘积交叉项（EM×R）均在1%概率下小于0，说明盈余管理将加剧对资本成本与研发投入强度的负向关系，随着企业盈余管理程度的上升，研发投入强度对资本成本的敏感度将提高，这也表明企业盈余管理并未给企业研发活动提供更多的内部资本，减轻企业研发投入的外部融资成本和资金约束，相反会加剧企业信息不对称，导致相同的资本成本下企业R&D投入强度更低。控制变量中，除股权集中度由不显著变为显著为负外，其余变量系数符号与显著性与表3一致。