《表5 三大原油期货收益率估计结果》

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《中国原油期货融入国际市场了吗——基于国内外原油期货价格联动实证研究》

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由表4的检验结果可以看出，两大国际原油期货价格与INE原油价格互为Granger原因，且我国INE原油市场收益率与国外WTI和IPE收益率也互为的Granger原因，并在1%统计水平上显著。我国INE原油无论在价格序列上还是在收益率序列上，都显著受到国际两大原油期货市场影响，但同时反向影响也十分显著，这与前人相关研究结论有所不同。虽然国外两大原油期货收益率都是我国INE收益率的Granger原因，但是统计系数分别为253.49和273.91，可以看出，IPE市场可能对我国上海原油期货影响略大。综合来看，从国外到国内方向的风险溢出更为显著一些。另外可以发现，WTI价格是IPE期货价格的Granger原因，反之并不成立。考虑到这两大期货市场交易时间几乎同步，一定程度上可以说明，WTI作为全球成交量最大的原油期货市场，依然体现着其全球定价的核心地位。为了进一步理清上海原油期货上市之后与国际原油期货之间的价格相互影响关系，这里对三大原油期货价格收益率进行了VAR模型回归，考虑到原油作为一个金融属性很强的品种，有可能受到本地金融市场影响程度较大，故添加中国金融期货交易所的沪深300股指期货价格序列（rhx），数据处理上参照前述方法，并利用FPE，AIC，等准则，选择滞后2阶建立VAR模型，模型相关统计结果见表5方程（1）到方程（3）所示。