《表6 商业信用和投资效率》

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《商业信用对上市公司投资效率的影响研究——基于不同货币政策视角》

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注:括号内为t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平，下同

从表6回归分析的结果可以看出，当过度投资时，商业信用和投资效率成反比（-0.0895***），即商业信用会降低投资效率；当投资不足时，商业信用和投资效率成正比（0.137***），即商业信用会提高投资效率，解释了假设H1。还可以看出，现金流的相关性同前文所述以及描述性统计的结果一致，即在过度投资的情况下，现金流越大，越容易造成非效率投资。投资机会的增加、销售收入的扩张也会加重企业的非效率投资，这是因为充裕的现金流和良好的机会可能使企业做出错误判断。前文提到，陈运森（2011）认为公司治理对投资效率有影响，本文的回归结果也证实了高管的薪资越高，会减少企业的非效率投资，这是因为高管做出的投资决策会更为谨慎。