《表7 商业信用与非效率投资-稳健性检验》

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《商业信用治理非效率投资中的管理者效应》

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注:所有变量的VIF均在1-3之间，可排除多重共线性的影响。

由于传统的Richardson残差模型回归的结果必定是非效率投资，即使残差值非常接近于0，仍然会被认定为非效率投资，对于这些样本，解释变量对其影响可能微乎其微，甚至可能干扰模型的解释力。因此，为保证稳健性，我们重新界定非效率投资的范围，分别剔除了过度投资样本和投资不足样本中下四分位数以下的所有样本，重新对所有模型进行了回归，结果见表7和表8。表7是商业信用与非效率投资的重新回归结果，三组样本中商业信用均与非效率投资显著负相关，其中全样本和过度投资样本均为1%显著性水平，投资不足样本为5%显著性水平，与前文结论一致。并且，回归系数均明显高于前文的回归结果，更加证实了商业信用的治理效果。表8是加入管理者能力之后的重新回归结果，三组样本中商业信用和管理者能力的交乘项（CD*Ability）均与非效率投资显著负相关，与前文结论一致，回归系数也高于前文的回归结果，进一步验证了管理者能力在非效率投资更严重的区域可以发挥更好的调节作用。